自10月下旬以來，豆粕價格見底，M2601一路上漲至3080點位附近后震蕩回調。現貨價格與前期低價相比也有100~180元/噸左右的漲幅。市場陷入兩難境地，漲不動但又抗跌，豆粕現貨后市能看多嗎？以下是筆者結合市場簡要分析，僅供參考！

豆粕現貨市場參考，截至11月7日，國內主要地區油廠平均報價在3054元/噸左右。其中山東地區3060元/噸，華東地區報2990元/噸，大連地區3120元/噸，天津地區3070元/噸，廣東地區3020元/噸。

中美會晤后續

周三證實，在中美兩國領導人上周會晤后，中國將暫停對美國進口商品加征報復性關稅，但美國大豆進口仍將面臨13%的關稅。中國海關總署周五宣布，自11月10日起恢復三家美國企業的大豆進口許可證，分別是CHS、路易達孚旗下的谷物部門以及EGT。這表示中國開始接受美豆市場，不過從性價比上來說，商業采購暫時仍是南美更為劃算。此前美國政府表示，中國承諾到2025年底將購買1200萬噸美國大豆，雖然后續實際采購計劃不定，但這給了美豆出口到中國市場的希望，仍支撐美豆價格走高。

外圍市場

美豆目前站上1100美分上方，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨在周四大幅下跌后，周五在逢低買盤的推動下反彈。除了中國市場的利好驅動，其他國家對美豆增加采購以及生柴政策增加國內壓榨消耗等因素都有助于緩解美豆的出口壓力，使其擺脫長期低位的狀態。同時，南美大豆可售量相對有限，且升貼水較為堅挺，美豆競爭壓力逐漸減小。作物專家邁克爾·科爾多涅博士表示，巴西大豆單產潛力可能下降，因為部分地區過度潮濕，而部分地區天氣過度干燥，對新播種的大豆作物不利。后續生長期的天氣仍有較強的不確定性，如果不利于大豆生長，美豆也易受其影響繼續上漲。這將間接影響到我國后續的進口大豆采購成本，從而支撐國內豆粕價格。

國內現狀

國內油廠因脹庫或檢修等原因，整體開機率有所下滑，這將導致壓榨量減少，有助于緩解豆粕庫存壓力。終端散戶因養殖長期虧損大多減產降存欄，給市場營造出一種后續豆粕需求將大幅減少的氛圍。但近些年來，受到豬企規模化生產、育種養殖技術進步，以及管理更加精細化等因素的影響，生豬養殖成本總體不斷下降。這使得一些在成本控制上具有優勢的豬企在豬價不斷下行的情況下依然能夠盈利，因此也沒有主動減產的內生動力。雖然目前下游仍處在去產能過程中并不斷調整飼料配方，但不會一蹴而就，因此對豆粕的需求并不會在短時間內突然大幅下降。而本周豆粕價格回調引發市場恐高和謹慎心態，后續若價格上漲，買漲不買跌的心態或仍能激起市場采購熱情。

綜上所述，豆粕中長期來看仍以震蕩偏強為主。下方有成本支撐，因此油廠和貿易商大多挺價。雖然目前供應壓力較大，但若壓榨利潤遲遲不修復，后續采船進度跟不上，供應壓力將會逐漸緩解，國儲拍賣也大概率不會低于成本價出售。同時政策和南美天氣的不確定性仍存，關注下周USDA發布的月度供需報告以及南美天氣變化。筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解多油粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注糧油信息網的官方網站（http://www.ynyjjt.com）以及APP（http://www.ynyjjt.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為糧油信息網的會員，享受更多特權。